界面新闻见习记者｜蒋习
全球电力市场正进入一轮由数据中心与人工智能爆发、能源结构转型及电网现代化共同驱动的超级周期。
根据国际能源署数据，随着经济各领域电力使用量攀升，全球电力消费预计将以近年最快速度增长，至2027年将保持接近4%的年增长率，而中国预计至2027年都将保持年均6%左右的增速。
罗兰贝格副合伙人、能源行业首席专家傅强告诉界面新闻，电力超级大周期在2026年不仅将持续，甚至有望进一步加速。
电力超级大周期背景下，哪些领域将受益？
强劲投资拉动电力设备全产业链
具体而言，发电端的投资依然庞大且确定，将集中于新能源装机量的提升，并带动光伏、风电、逆变器、升压变压器及配套储能设备的持续增长。
电力需求暴涨，电网是最大的赢家之一。被视为电网投资“晴雨表”的申万电网设备指数(801738.SI)在2025年内的涨幅约40%。
作为行业的风向标，国家电网与南方电网2025年的投资额均刷新历史纪录，分别达6500亿元和1750亿元。
傅强指出，由于电网建设亟待追赶，其投资增速有望领先于发电端，预计中国电网投资在2026年可能保持约8%的较高增速，总投资规模有望接近9000亿元。
更长远看，中金公司研报显示，展望“十五五”，考虑到特高压、主网与配电网建设需求，预计全国电网投资规模有望达到4.1万亿元以上，复合增速有望达到5-6%。投资侧重于主干网架加强与配电网智能化改造。
从全球范围看，傅强预计，2026年全球电网端投资规模可能超过4500亿美元，创历史新高。
这股强劲的投资将拉动电力设备全产业链。
电力设备产业链涵盖了从发、输、配、用等多个环节，具有代表性的A股上市公司包括东方电气(600875.SH)、特变电工(600089.SH)、国电南瑞(600406.SH)、许继电气(000400.SZ)等。
发电设备主要包括发电机、水轮机、风力发电机等设备，用于将各种能源转化为电能；输电设备主要包括变压器、高压开关、输电线路等，用于将电能从发电厂传输到配电网络。
配电设备用于将电能分配到终端用户，主要包括配电变压器、断路器等；用电设备主要包括电动机、变频器等，用于终端用户的电能使用和控制。
傅强认为，输电环节将成为增长弹性的重要来源，主要受益的是特高压关键设备如换流阀、变压器等，主要厂家订单爆满、产能高负荷运行。同时，柔性直流输电技术的关键组件(如IGBT)也因技术迭代与国产替代迎来需求爆发，线缆等辅助材料同样增长迅猛。
根据中金公司预测，“十五五”期间特高压直流有望保持年均3-4条核准节奏，开工线路有望达到20条以上；特高压交流有望保持年均3个大型项目核准；“十五五”特高压总投资规模有望达到8000亿元以上。
配电环节的升级需求同样迫切。
相对于输电网，中国配电网的基础设施仍存在短板，智能化与网架重构需求巨大，将推动一二次融合开关、智能环网柜、配电自动化系统等产品迎来全面的升级浪潮。
此外，傅强表示，用电环节也因场景变革而充满机遇。AI数据中心的快速增长，催生了对其专用高压直流供电系统、智能电表以及整体能源管理体系的改造需求。光储充一体化、智能微网及虚拟电厂等新型用电场景，也将持续拉动相关设备的需求。
此外，欧美老旧电网进入集中更换周期，拉动全球电力设备需求，这为国内电力设备出口创造机遇。
高盛报告称，欧洲大部分电网已运行40-50年；美国银行数据显示，美国31%的输电和46%的配电设施接近或超过设计寿命。
2025年，中国电力设备企业的出海步伐明显加速。国金证券数据显示，前三季度，中国变压器、高压开关出口额分别实现了39%和31%的同比高增长。
其中，变压器目前是电网关键设备中供应最为短缺的产品之一。据RystadEnergy预测，全球变压器供应紧缺情况至少将持续到2026年底。
展望2026年，傅强表示，电力设备出口高增长趋势有望延续。他指出，中国在电力电子设备领域的技术、产能、品质与成本控制方面已构建起全球一流的综合竞争力，这构成了出口持续向好的坚实基础。
但他同时指出，在整体出口增长的同时，产品结构将呈现分化，更贴合海外市场特定需求的设备增长动能将更为突出。
例如，用于支撑老旧电网稳定运行的构网型储能设备、保障电力输送与转换的变压器，以及适应数据中心的高压直流（HVDC）设备等，预计将有更强劲的出口增长。相比之下，特高压等更具中国电网特色的超大型装备，其主要市场仍将集中在国内。
储能行业开启增长新周期
在全球电力大周期中，风、光、储能等新能源产业，将成为全球能源转型的核心驱动力，呈现高速增长的特征。
其中，储能的受益逻辑直接而强劲，其核心价值在于解决光伏、风电的波动性问题，是新型电力系统不可或缺的“稳定器”。
傅强表示，储能从过去发电侧的配套或备用电源的“配角”，升级为构建以新能源为主体的新型电力系统中不可或缺的“主角”。随着风光发电占比的快速提升，储能已成为解决电网阻塞、提升新能源消纳能力的必要前置环节，这一关键定位将在未来5-10年持续强化。
当前，储能商业模式发生了根本性变革。国家发改委、国家能源局联合发布“136号文”，明确规定储能配置不再作为新能源项目核准、并网的前置条件，终结了“强制配储”。
傅强同时指出，储能的商业逻辑从单纯的成本项转变为具备多元盈利模式的价值创造项。
其盈利路径日益清晰，既包括容量电价等保障性收益，也涵盖辅助服务与电力现货市场峰谷套利，显著提升了投资方的意愿，驱动行业进入快速发展通道。
截至2025年6月，中国新型储能累计装机突破100GW，这个数字是“十三五”末的32倍。
头部企业业绩亦增长显著。2025年前三季度，头部企业如阳光电源(300274.SZ)、亿纬锂能(300014.SZ)、海博思创(688411.SH)等多家企业营收同比增长幅度均超30%。
制图：蒋习
储能需求来源也从单一服务新能源消纳，转变为“AI算力基建+能源转型刚需+电网阻塞”的三重驱动。
国金证券研报显示，全球储能行业正开启增长新周期，预计2026年全球储能新增装机将达438GWh，同比增长62%。
在中国，工商业光储与电网侧独立储能的需求正在爆发。傅强预计，中国市场的新增装机规模将占全球的40%以上，达到200GWh，年增速可能略高于全球，维持在45%-50%的高位。
政策层面，国家发展改革委、国家能源局联合印发的《新型储能规模化建设专项行动方案(2025—2027年)》明确设定了规模发展目标，到2027年底，全国新型储能装机容量将达到1.8亿千瓦以上，带动项目直接投资约2500亿元。
海外市场方面，欧美电网老化，中东、非洲等新兴市场电力短缺问题，都导致储能市场持续爆发。
根据国家能源局及第三方机构数据，截至2025年前三季度，全球锂电储能装机量达170GWh，同比增长68%。
傅强预计，2026年全球新型储能新增装机规模将达到400-500GWh，同比增速约30%-40%。
有色金属价值重塑
电力系统的每一环节，都对应着特定金属的刚性需求。能源转型浪潮，将重塑上游金属的供需格局与价值。
铜具有高电导率、热导率、耐用性和经济性，是贯穿电力全产业链的“基石金属”。根据WoodMackenzie数据，2024年电网领域已成为全球最大的铜消费终端，占比达29%；在中国市场，这一占比高达46%。
傅强认为，铜正处在高度的景气周期之中。新能源与电力设备领域，包括AIDC建设、电子电气设备、各类电缆以及柔直输电等关键环节，都对铜产生了强劲且持续的需求。
中信建投研报预测，全球精炼铜需求将持续增长，到2026年将达到2813万吨，同比增长2.9%，且直至2028年年增长率均维持在2%以上。
在供给端，国际能源署(IEA)发布的《2025年全球关键矿产展望》指出，受矿石品位下降、资本成本上升、资源发现有限及项目交付周期延长等多重因素制约，预计到2035年，按既定政策情景下的铜供应缺口将高达30%。
原料供应收紧与需求持续扩张形成了“剪刀差”。
中信建投预测，2026年-2028年全球精炼铜缺口将分别达到16万吨、36万吨和61万吨。
这一持续趋紧的供需格局，为铜价提供了坚实的上行支撑。我的钢铁网魏莉预计，伦铜年度价格中枢上移至11500美元/吨(约合8.03万元人民币/吨)，沪铜价格中枢达9.1万元/吨。
中国铜行业具有代表性的A股上市公司包括紫金矿业(601899.SH)、洛阳钼业(603993.SH)、江西铜业(600362.SH)、铜陵有色(000630.SZ)等。
制图：蒋习
当前，中国铜产业链存在几方面短板。据天风期货数据，国内铜矿储量仅占全球4.1%，产量占7.8%，超过80%的原料依赖海外进口。
铝，正是在此背景下被寄予厚望的“备选项”。
尽管铝的导热与导电性能只有铜的60%，抗腐蚀性也相对较差，但同体积重量仅为铜的1/3，价格仅是1/4至1/3。这让铝成为铜的替代选择。
2025年3月，工业和信息化部、国家发展改革委等十部门联合发布《铝产业高质量发展实施方案(2025～2027年)》，明确提出了扩大铝消费重点方向，主要措施有以铝节铜、以铝代钢等。
其中以铝节铜的重点方向包括光伏、风电电站铝导体电缆及铜铝复合材料，电力电气设备用铜铝复合导电排等应用场景。
矿业巨头必和必拓曾表示，当铜铝价格比达到3.5-4倍时，铝材替代需求往往会显著提升。
据彭博新能源财经研究，铝与铜、锂、钢并列为能源转型所需的四大关键金属。
摩根士丹利最新预测，全球铝市场将在2026年陷入供应短缺，这一时间点明显早于市场此前的普遍预期。
据其预测，核心驱动力来自于供需剪刀差的急剧扩大。在需求端，储能系统(ESS)对铝的消耗呈现“暴冲”态势。每100GWh的储能系统(含电池及组件)需要消耗16万吨(160kt)铝，包括铸件、箔材和组件的用量。
在供给端，自2017年以来，中国推进电解铝供给侧改革，限制国内产能新增，设置了4500万吨产能天花板。此外，在海外，AI算力对电力的争夺，正在挤压由于高耗能而脆弱的铝冶炼产能。
华泰证券预测，2026年全球电解铝需求增速或约2.3%，全球原铝在2025-2027年供需缺口扩大，分别为-39.5、-88.5、-100.9万吨，2026年全球LME铝价有望上行至3200美元/吨以上。
国内铝龙头企业有望因此受益。相关A股上市公司主要包括中国铝业(601600.SH)、云铝股份(000807.SZ)、神火股份(000933.SZ)等。
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白银同样与电力周期紧密相关。
在发电端，光伏电池的正面银浆是当前技术下不可替代的导电材料，尽管“去银化”是长期趋势，但装机量的增长仍在短期内持续推高白银的工业需求。
世界白银协会数据显示，2025年将出现连续第五年的白银供应缺口，预计将达到9500万盎司(约合2693吨)的较大规模。
据其此前发布文章，光伏、电动汽车等领域将推动工业领域白银需求持续攀升至2030年。
2025年以来，短期金融情绪与长期结构性短缺共振，白银价格一路狂飙，涨幅一度跑赢黄金。
不少机构看涨2026年走势。瑞银已将2026年的白银目标价上调至58-60美元/盎司，并认为价格存在触及65美元/盎司的可能。法国巴黎银行预测，白银2026年年底可能会达到100美元/盎司。
银价高涨带动兴业银锡(000426.SZ)、盛达资源(000603.SZ)、华钰矿业(601020.SH)、鹏欣资源(600490.SH)等多只白银概念股年内涨幅翻倍。
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此外，稀土也是构建新型电力系统不可或缺的关键材料。以钕、镨、镝、铽等元素制成的稀土永磁体，是提升电力系统“发、输、用”各环节能效与性能的关键材料之一。
瑞银数据显示，中国目前是全球稀土供应的核心，占到稀土矿产供应的60-70%左右，精炼和分离产能的90%左右，永磁体产量的90%左右。
国内稀土头部公司包括北方稀土(600111.SH)、中国稀土(000831.SZ)、金力永磁(300748.SZ)、厦门钨业(600549.SH)等。
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据麦肯锡预测，全球磁体用稀土需求将从2022年的5.9万吨增至2035年的17.6万吨，增长约三倍。需求增长主要来自新能源汽车、可再生能源的高速发展。
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